投資邏輯

本篇報告作為寵物深度洞察系列報告的第一篇，完整標(biāo)題《品牌&產(chǎn)品視角：國產(chǎn)寵食替代路在何方？》，力圖從品牌和產(chǎn)品力升級迭代視角，對比外資、國產(chǎn)品牌產(chǎn)品打法、品牌力打造路徑、產(chǎn)品形態(tài)升級等的差異點，總結(jié)國產(chǎn)寵糧品牌崛起背后產(chǎn)品、 品牌競爭策略。

寵物賽道逆勢成長的來源？主要來自三大驅(qū)動： ①行業(yè)生命周期帶來的滲透率自然提升（量增）；②養(yǎng)寵認(rèn)知提升帶來的品類豐富化（單寵消費提升）；③用戶畫像角度，首次養(yǎng)寵人群占比超 20%且 90 后占比超 96%，年輕化趨勢顯著，大大提升了國產(chǎn)寵物品牌對細(xì)分新品類、新產(chǎn)品滲透效率。

行業(yè)競爭激烈的原因？ ——樂觀的行業(yè)成長預(yù)期+國內(nèi)供應(yīng)鏈成熟。 1）行業(yè)成長性帶動的樂觀情緒導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)吸引力提升； 2）疊加國內(nèi)寵物食品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)較低降低進(jìn)入門檻，新進(jìn)入者仍處于提升通道； 3）行業(yè)供應(yīng)鏈生產(chǎn)端：處于快速成長期且伴隨規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)效率、成本優(yōu)勢不斷提升，和外資品牌本地工廠相比處于差距縮短狀態(tài)，為下游品牌提供更強的生產(chǎn)賦能。

三大維度剖析國產(chǎn)品牌突圍之路：產(chǎn)品賣點、品牌表達(dá)、產(chǎn)品形態(tài)迭代創(chuàng)新。 緊握渠道變遷紅利+產(chǎn)品綜合推新能力表現(xiàn)更優(yōu)，助力國產(chǎn)品牌份額提升。 麥富迪市場份額從 17 年的 2.6%提升至 22 年的 4.8%，頑皮/伯納天純從 17 年的1.3%/1.2%提升至 22 年的 2.4%/2.3%。

1）產(chǎn)品賣點： 抓住競品盲點主打“鮮”差異化概念，且正在經(jīng)歷由單純追求“營養(yǎng)指標(biāo)優(yōu)先”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橄冗M(jìn)“喂養(yǎng)理念”強產(chǎn)品力體系打造的過程。對比外資品牌皇家、希爾斯等品牌力的構(gòu)建來自配方積淀深厚、獸醫(yī)專渠綁定、學(xué)術(shù)營銷等塑造專業(yè)形象，國貨從產(chǎn)品營養(yǎng)學(xué)配方、品牌形象塑造上仍具備較強成長&發(fā)力空間。

2）品牌表達(dá)： “喂養(yǎng)理念”升級逐步構(gòu)建品牌專業(yè)度，例如乖寶旗下麥富迪引用澳洲獸醫(yī) Drian 提出的 barf 喂養(yǎng)理念；頭部國產(chǎn)品牌強化品牌廣告露出，頑皮對鮮肉糧大單品與分眾傳媒合作進(jìn)行一二線城市集中曝光，看好中期品牌勢能提升。

3）產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新升級： 外資品牌深耕傳統(tǒng)品類，國產(chǎn)品牌烘焙糧、凍干、濕糧等形式多樣。乖寶率先打造雙拼糧以及主食凍干系列且不斷創(chuàng)新升級， SKU 豐富深度挖掘單客價值。

投資建議

國產(chǎn)品牌&產(chǎn)品力相對優(yōu)勢仍在快速提升通道，長坡厚雪成長性充足。 基于健康營養(yǎng)更專業(yè)前瞻、細(xì)分的產(chǎn)品體系布局、更高效持續(xù)的品牌表達(dá)有望成為國產(chǎn)品牌之間拉開差距的必要條件。頭部國產(chǎn)品牌乖寶-麥富迪、中寵-頑皮/領(lǐng)先在品牌力表達(dá)、產(chǎn)品力升級已呈現(xiàn)快速提升趨勢，消費趨勢洞察能力領(lǐng)先，且逐步進(jìn)入到基礎(chǔ)研究賦能研發(fā)，寵物品牌底層構(gòu)建能力不斷深化，看好中長期品牌成長空間。

• 乖寶寵物： 主品牌麥富迪品牌勢能提升期，高端副牌弗列加特快速推新成長。
• 中寵股份： 國內(nèi)新高管上任優(yōu)化運營思路，有望開啟高質(zhì)量成長。
• 佩蒂股份：自主品牌“爆品”策略領(lǐng)先，海外咬膠領(lǐng)先者， 3Q 海外訂單有望現(xiàn)同比拐點。

寵物深度洞察系列（一）：品牌、產(chǎn)品視角：國產(chǎn)寵食替代路在何方？PDF東方財富證券下載，本地下載。