諾亞研究部觀點：
1、寵物食品、用品和醫(yī)療具有投資價值，不建議投資活體交易。
2、客流量大、能夠提供專業(yè)服務(wù)、有營銷能力寵物店具有投資價值，推薦選擇客流量大的商場店進行投資。
一、中國寵物市場發(fā)展迅速
中國寵物市場近五年CAGR超27%
根據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》，中國寵物行業(yè)的市場規(guī)模在2018年達到1708億元，同比增速近30%，其中，寵物狗市場規(guī)模約為1056億元，寵物貓市場規(guī)模652億元。2014年-2018年五年內(nèi)寵物行業(yè)市場規(guī)模增加了約2.5倍，年均復(fù)合增長率超過27%。隨著人均消費水平的提高、老齡化加深、單身率的上升以及養(yǎng)寵消費觀念的轉(zhuǎn)變，寵物行業(yè)的市場規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計到2020年，市場規(guī)模達3千億級別。
寵物食品和醫(yī)療是規(guī)模占比最大的細分領(lǐng)域
隨著國內(nèi)寵物行業(yè)的快速發(fā)展，寵物產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善。寵物食品和寵物醫(yī)療是寵物日常生活的剛需消費品類，具有消費頻次高、消費周期長的特點，因此市場規(guī)模占比也最大，分別為34%、23%。
二、產(chǎn)業(yè)鏈中投資機會分析
隨著寵物殯葬服務(wù)的出現(xiàn)，寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成了從寵物出生到寵物死亡的閉環(huán)。其中，上游主要是活體交易環(huán)節(jié)；中游主要是商品，包括寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療中的疫苗、藥品；下游主要是服務(wù)，包括寵物醫(yī)院、寵物美容、寵物培訓(xùn)、寵物保險等。
在實際的業(yè)態(tài)中，這些環(huán)節(jié)都有交叉融合，比如一個寵物店同時提供寵物食品、用品、美容洗護、活體銷售等產(chǎn)品和服務(wù)。因此，在看完產(chǎn)業(yè)鏈中的各個環(huán)節(jié)之后，我們將重點對寵物店的五種商業(yè)模式進行對比分析，找到其中最具有投資價值的商業(yè)模式。
從產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)具體來看：
寵物繁殖和活體交易的投資風(fēng)險高，不建議投資。
寵物活體供給的方式包括寵物繁殖場繁殖、私人家庭養(yǎng)殖、以及流浪動物。其中，私人家庭養(yǎng)殖和流浪動物一般是非盈利的。繁殖場培育的寵物則多是通過TO B的方式，銷售到寵物店，消費者從寵物店購買寵物，而很少會直接從繁殖場購買。
寵物銷售雖然毛利高，但是市場規(guī)模較小，目前只有50%的人會通過購買的方式獲得寵物狗，貓的比例更小，而且交易環(huán)節(jié)復(fù)雜，包括包裝、檢驗檢疫、配送以及售后等一些列流程。目前國內(nèi)缺少專門的銷售配送渠道，且寵物生病導(dǎo)致的折損率也比較高。專門做寵物繁殖和銷售的宋貓貓工作室從生產(chǎn)到售賣，貓的死亡率有6%，在售賣運輸?shù)倪^程中也會有一定的折損率，因此具有較高的投資風(fēng)險。
寵物食品、用品和醫(yī)療是較好的投資賽道。
從各細分領(lǐng)域的毛利率水平和市場規(guī)?？?，寵物食品、用品和醫(yī)療的毛利率都能夠達到20%-30%以上。且市場規(guī)模都比較大，即便是市場規(guī)模相對較小的寵物用品，也有300億左右的規(guī)模。另外，這三個細分領(lǐng)域都已經(jīng)有相對成熟的商業(yè)模式，都誕生出了上市公司。從已經(jīng)上市的對標(biāo)企業(yè)看，即便有的企業(yè)利潤水平不高，但也都實現(xiàn)了盈利，所以三個細分賽道都具有投資價值。
三、商場店是線下寵物店的最佳商業(yè)模式
從已經(jīng)上市的企業(yè)看，他們都是專注于某一細分領(lǐng)域，那么提供綜合服務(wù)的業(yè)態(tài)是否有投資機會呢？寵物店是消費者主要的消費場景，根據(jù)一般的地理位置、是否連鎖有4種主要的商業(yè)模式。
- 夫妻老婆店：月收入達到5萬以上就可以基本實現(xiàn)盈虧平衡
夫妻老婆店一般開在社區(qū)的街邊，面積較小，一般40平米左右，只開單店，通常是夫妻兩人，客單價較低。
業(yè)態(tài)特點：由于社區(qū)店對于寵物主而言較為方便，因此洗護美容可以貢獻較大比例的收入，對于夫妻老婆店而言，這個比例一般在40%以上，且洗護的成本低，毛利可以做到接近100%，所以夫妻老婆店利潤的貢獻主要依賴洗護美容。零售SKU較少，一般40個左右，可以貢獻營收的50%?；铙w售賣和寄養(yǎng)屬于低頻的交易，且活體售賣由于選擇較少，一般對于收入的貢獻很低。
收入：一般的夫妻老婆店月收入可以達到5-6萬。
毛利：零售整體毛利率約30%（主糧20%-30%、零食25%、40%-50%），洗護美容毛利率100%。則毛利潤為2.550%30%+2.5*100%=3.25W。
運營成本：前期投入+房租+水電等成本約2W+/月。其中前期投入（除房租）大約18萬，按5年攤銷，則每個月3千元；房租24萬/年。
凈利潤：1萬左右，如果扣除老板工資，基本盈虧平衡。
- 高端社區(qū)店：通過選擇更好的地段，提升客單價可以適當(dāng)提高收入和利潤
高端社區(qū)店一般開在高消費社區(qū)旁，周圍消費者多為白領(lǐng)，消費能力較強，客單價會比夫妻老婆店高許多，一般有100多平。
業(yè)態(tài)特點：由于目標(biāo)消費人群較高端，對于洗護美容的要求較高，比如給寵物使用更好的香波，且需要請一位專業(yè)的美容師及配備兩名美容助理，甚至有的商店會提供司機接送服務(wù)，因此，洗護成本較高，毛利在50%-60%。零售的SKU相對夫妻老婆店要多，一般在800左右，產(chǎn)品以皇家和一些利潤較高的進口品牌為主。由于目標(biāo)消費者以上班族為主，因此有一定的寄養(yǎng)需求，零售、洗護美容、寄養(yǎng)對營收貢獻各占1/3。
收入：10萬左右。
毛利：零售、洗護美容、寄養(yǎng)的毛利率分別為40%-50%、 50%-60%、100%，則毛利潤為345%+355%+3*100%=6W。
運營成本：成本主要是前期投入、房租、水電、美容師及美容師助理等人工成本，合計約4-5W/月。
凈利潤：1W-1.8W。
可以看到，通過選擇更好的地段，提升客單價可以適當(dāng)提高收入，且覆蓋掉房租的增加，提高最終的利潤，但是不論是在一般地段的夫妻老婆店還是在低段較好的寵物店，凈利潤都不會太高，與商場店相比更是差距很大。
- 連鎖店：收入和利潤提升的關(guān)鍵在于總部的服務(wù)支持
業(yè)態(tài)特點：連鎖有加盟和直營兩種方式。目前的加盟店總部對加盟店的賦能較為有限。主要是因為：在零售、洗護美容、活體銷售、寄養(yǎng)四種業(yè)態(tài)中，總部能夠優(yōu)化的主要在于零售（洗護美容賺手工費，寄養(yǎng)賺出售空間的錢；活體銷售鏈條長，折損率高，總部無法涉足太深。因此幫助加盟店優(yōu)化的動力不強），但是寵物食品線下零售市場格局固化（主要是國外的大品牌），即便是連鎖品牌也拿不到更低的折扣，而新品牌沒有完整的經(jīng)銷商管理體系。
如果是連鎖品牌自己生產(chǎn)寵物食品，只能是OEM貼牌，在產(chǎn)品品質(zhì)和價格上沒有太多的優(yōu)勢，而且單品牌SKU無法撐起一家店，所以加盟店目前對于開寵物店的降成本暫時沒有明顯的優(yōu)勢。
直營店也面臨一樣的問題，不同的是沒有加盟費成本。且可以通過采用鄰近店共享美容師的方式，提高美容師的效益，但這也要求開店集中更高，這樣房租、人員等成本更高，每個店的客流量也會被攤薄。
一般的連鎖店盈利情況如下：
月收入：6W-15W
毛利：3W-7W
運營成本：前期投入+水電房租+美容師等人員成本
凈利：1W-3W+（直營品牌小佩寵物營收最好的店4W左右）
可以看到，如果連鎖店總部不能在供應(yīng)鏈上幫助加盟店或直營店降低成本，則其成本結(jié)構(gòu)和盈利情況根據(jù)地理位置、面積的不同與夫妻老婆店和高端社區(qū)店類似。
但是連鎖店模式也有其相對優(yōu)勢，比如總部可以通過指導(dǎo)開店，降低加盟店前期的學(xué)習(xí)成本。由于消費者在線下寵物店消費更多的是為了得到專業(yè)的飼養(yǎng)建議和專業(yè)的洗護服務(wù)，這也是線下寵物店相較于線上渠道的核心優(yōu)勢。因此，總部可以為銷售人員和美容師提供專業(yè)的培訓(xùn)，提高其服務(wù)的專業(yè)性，增加寵物主對寵物店的信任、依賴和忠誠度，并且指導(dǎo)其進行營銷，進而提升單店的盈利水平。
- 商場店：高客流量帶來的高收入是商場店獲得高利潤的關(guān)鍵
業(yè)態(tài)特點：一般零售收入占比較大，可以達到70%以上。由于開在商場中，所以一般不提供寄養(yǎng)服務(wù)?；铙w售賣可以提供更多的選擇，因此一般可以貢獻20%-25%的收入。
月收入：110萬+
毛利：整體毛利率35%。其中零售35%左右，洗護美容60%以上，活體55%，則毛利38萬左右。
運營成本：前期投入（200-300萬）攤銷、房租、人工等每月成本約25萬左右
凈利潤：14萬
從資本化的角度來看，商場店最優(yōu)。雖然凈利潤率沒有社區(qū)店高，但是客流量大，定位也相對高端，收入的天花板高，這也是商場店能獲得高利潤的關(guān)鍵。而不論哪種模式的社區(qū)店，受限于客流量有限，收入的天花板都比客流量大的商場店低。
此外，商場店有更多的空間通過營銷的方式引流。雖然前期投入和租金成本、人員成本更高，但是客流量帶來的收入和利潤的放大可以覆蓋成本的增加，且由于商場店的關(guān)鍵在于客流量，所以可以實現(xiàn)模式的復(fù)制，具有投資價值。
總結(jié)：客流量大、能夠提供專業(yè)服務(wù)、有營銷能力是選擇寵物店投資首要考慮的三個條件。推薦選擇客流量較大、客單價較高的商場店進行投資。
